5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁g>基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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