银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(hu可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思í)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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