银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(gu一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ó)居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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