金(jīn)融界4月21日消晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(xiāo)息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也(yě)是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么(me)也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本面(miàn)和高基(jī)数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能(néng)保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观(guān)点并不(bù)成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看(kàn)到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅(fú)度超过(guò)经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(de)环境下，产业周期(qī)上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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