上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(z小黄人名字分别叫什么hèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)小黄人名字分别叫什么应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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