金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块再度(dù)走高，中信银行率先(x5k是多少钱 5k是什么意思iān)涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中(zhōng)信(xìn)银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策(cè)改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不(bù)再(zài)提金融(róng)让利。银(yín)行业(yè)也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出(chū)现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的原因之一是银(yín)行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不能(néng)过度让利(lì)；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模(mó)最大(dà)的国(guó)企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始的(de)金融让利使银行股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担5k是多少钱 5k是什么意思心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一种长时(shí)间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今年一季(jì)度已经连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存(cún)在(zài)滞后性。目(mù)前(qián)市场(chǎng)还没(méi)充分意(yì)识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良率下降周期能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进行贷款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利空，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价(jià)已过(guò)，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另(lìng)一(yī)个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列(liè)了一下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行(xíng)业(yè)会成为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投(tóu)资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从而(ér)来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定(dìng)态(tài)度。该机(jī)构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和(hé)政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前(qián)中特估的(de)概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银行的估值(zhí)没有系(xì)统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良(liáng)率环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经(jīng)济(jì)的稳步复(fù)苏(sū)，银行(xíng)不良(liáng)生成(chéng)压力边际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率(lǜ)环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资(zī)产质量(liàng)压力的峰值(zhí)已经过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济(jì)复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回升新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业(yè)催化剂(jì)，利好整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求从大到小(xiǎo)逐5k是多少钱 5k是什么意思步(bù)传导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的(de)同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复(fù)苏。资产质量方面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大(dà)小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国(guó)内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继续(xù)看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现，考虑到当前(qián)银行板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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