美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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