核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行俄罗斯人的尺寸是多俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大少厘米，俄罗斯怎么那么大业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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