财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xi2000克是多少斤啊à)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shā2000克是多少斤啊ng)行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。<2000克是多少斤啊/p>

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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