公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīn陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌g)算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Win陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌d数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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