国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shē冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ng)明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计(jì冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明(m冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思íng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局。

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