昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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