核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(q春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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