大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋王宝强学历，王宝强不是84年的吗势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(王宝强学历，王宝强不是84年的吗niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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