上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(m什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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