四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(h速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉é)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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