金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(x虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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