私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场(ch新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交(jiā新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息o)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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