4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(du铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ān)，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗