私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星děng)方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(ré娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星n)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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