财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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