近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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