调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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