近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国(g范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音uó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从(c范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音óng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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