大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gō粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(ji粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思é)构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思