5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问(wèn)题(tí)成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待(dài)，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技(jì)引领、央(yāng)企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因(yīn)素(sù)的，近期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就(jiù)是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题(tí)基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在(zài)向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的(de)国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题(tí)基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积极布(bù)局央国企主题基金，一方(fāng)面是因为(wèi)新(xīn)一轮深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央国企上市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提供更丰富(fù)的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基(jī)金(jīn)行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市(shì)场改革、服务(wù)实(shí)体经(jīng)济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的和板(bǎn)块带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，提升交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新能源等(děng)前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基(jī)金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前(qián)重点(diǎn)关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会有重大的向(xiàng)上变化的(de)机会(huì)，比如(rú)火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入(rù)一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也(yě)非(fēi)常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以(yǐ)数(shù)字经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益(yì)率(lǜ)极高的(de)品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会(huì)。第二阶段(duàn)是(shì)未来(lái)两(liǎng)年，在主题(tí)性机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每(měi)一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经营层(céng)面(miàn)可(kě)能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化(huà)的个股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国金(jīn)证券研究(jiū)所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露的(de)持(chí)仓中，“中特(tè)估(gū)”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一季(jì)报(bào)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的数据，剔除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估计了各(gè)基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年(nián)末(mò)不(bù)持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)在加(jiā)大投研(yán)力量，更有专(zhuān)门(mén)构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去(qù)对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交(jiāo)流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行(xíng)跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金(jīn)在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业的(de)所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和(hé)财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明中国元(yuán)素和(hé)发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色(sè)、符(fú)合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不是(shì)简单套用国外的传统估值模(mó)型。