金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高，中信(xìn)银行(xíng)率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商(shāng)银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银(yín)行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端通国(guó)际(jì)证券(quàn)在近(jìn)日(rì)的研报(bào)中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比如一(yī)些地方(fāng)小银(yín)行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外，今年也没(méi)有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是银行(xíng)需要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能(néng)过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行(xíng)作为资产规模(mó)最大的(de)国企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金融(róng)让利有(yǒu)利于银(yín)行估(gū)值修复(fù)。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的行(xíng)业，在(zài)利(lì)润(rùn)正增长的情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之(zhī)下市(shì)场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是一种长时(shí)间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到(dào)今年一季度(dù)已经(jīng)连(lián)续10个季(jì)度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市(shì)场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)这(zhè)会(huì)让(ràng)银(yín)行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银(yín)行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而(ér)且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度(dù)开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单(dān)季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季改善，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复(fù)。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银(yín)行(xíng)估值不会再有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价(jià)已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行(xíng)息差(chà)有(yǒu)比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外4月底的(de)政治局会(huì)议并(bìng)未如市场预期(qī)一样出现明(míng)显政策收紧，对(duì)银(yín)行业是另(lìng)一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一(yī)些稳定的(de)高(gāo)股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资(zī)的国(guó)企央企可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国(guó)际(jì)证券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银(yín)行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交(jiāo)易(yì)情绪，在没有经济衰退和(hé)政(zhèng)策打压的情况下银(yín)行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行(xíng)的(de)估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化(huà)不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业(yè)经(jīng)营(yíng)环境改善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望(wàng)延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在(zài)银(yín)行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年(nián)企业贷款需(xū)求高景气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质(zhì)量将(jiāng)在居民还款能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封住。银(yín)行板块配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安(ān)证券也(yě)在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以及居民端复(fù)苏低于预期(qī)的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济(jì)向好趋势不变(biàn)，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待(dài)，成护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端为推动板块盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季(jì)修复(fù)的背景下(xià)，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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