金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎn大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看000; line-height: 24px;'>大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看g)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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