来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐>会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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