金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùsrds是什么意思，srds是什么意思啊n)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口srds是什么意思，srds是什么意思啊(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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