四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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