5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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