昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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