4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yu只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了è)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农(nóng)就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域(yù)银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了