昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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