5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国(guó)产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体gǔ)价其(qí)实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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