近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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