调油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市>

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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