金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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