申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yí叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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