2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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