5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有(yǒu)效认购申请份额(é)总额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。实际(jì)上，早在(zài)去(qù)年底及今年(nián)一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如(rú)5月(yuè)15日(rì)就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成(chéng)为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化因素(sù)就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为确(què)实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂(jì)，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金章恒(héng)更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示，近期密(mì)集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大(dà)主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好(hǎo)支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一(yī)步上涨的催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来(lái)增量资金，有(yǒu)望(wàng)推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基金积(jī)极布(bù)局央国企主题基金，一(yī)方面是因为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司的投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一方面是落实公募(mù)基金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金经理章恒直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地(dì)方国资所在(zài)的(de)行业(yè)，民(mín)营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在今年会(huì)有重大的向上变化的(de)机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受(shòu)益(yì)于(yú)煤(méi)炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些(xiē)企业会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他(tā)过(guò)去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的(de)投资机会，判断中特估的机会(huì)未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗理何龙表示(shì)，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益(yì)率(lǜ)极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来两(liǎng)年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央(yāng)经(jīng)营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会(huì)在未来两年体现在每一(yī)个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的个股提前(qián)进行布(bù)局(jú)，比如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证券(quàn)研(yán)究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏(piān)股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显示，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)股，198只基(jī)金(jīn)在(zài)2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主动偏(piān)股型公(gōng)募基金(jīn)对(duì)港股央国企的持股市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到日常的投研流(liú)程和(hé)实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企(qǐ)的(de)固定思维，需(xū)要(yào)实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流(liú)的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的(de)变化(huà)，结合行(xíng)业(yè)趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主体持(chí)续(xù)发(fā)展(zhǎn)能力(lì)等方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国(guó)特色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系(xì)，而(ér)不(bù)是简单套用国(guó)外(wài)的传(chuán)统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特(tè)估这(zhè)波行情的机会的(de)。同时(shí)，随着时(shí)局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国(guó)特色(sè)的(de)估值体系是资(zī)本市场使命(mìng)，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估值体系(xì)进行改(gǎi)造，以(yǐ)适(shì)应现实的需(xū)要(yào)。明确(què)该(gāi)体系的框架是第一(yī)位的(de)工作，合理(lǐ)设置(zhì)指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的认可和实施(shī)是最(zuì)终该体(tǐ)系能(néng)否具备长期价(jià)值的基础。不(bù)过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的(de)认知误区，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金经理利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗认(rèn)为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担社会价值、符(fú)合国(guó)家(jiā)战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中(zhōng)国特(tè)色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折现为(wèi)主要方法的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向社(shè)会整(zhěng)体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合国际(jì)通用规则，目前(qián)已经形成了初步(bù)的(de)企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的(de)可(kě)持(chí)续估值，要重视(shì)股东、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重(zhòng)大意义，重视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现金流(liú)、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在价值的积(jī)极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入(rù)强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判(pàn)断上有(yǒu)变化，尤(yóu)其(qí)是估值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与企业价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值(zhí)结论和判断(duàn)的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也(yě)使得中国特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变化，还有估值结论(lùn)和估(gū)值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前尚(shàng)没有(yǒu)公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗