来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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