来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳(l值此之际是什么意思春节，值此 之际áo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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