近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上市公司(sī)已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大(dà)家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因(yīn)可(kě)能包括：随(suí)着高(gāo)层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司(sī)截(jié)至去(qù)年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改革能够取得(dé)成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的(de)其(qí)它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ng>高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于(yú)全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资都哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学(xué)到的重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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