事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价(jià)数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格(gé)回落(luò)也有拖(tuō)累(lèi)、与(yǔ)相关原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的(de)领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比马云看未来商铺的前景降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累(lèi)明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云看未来商铺的前景