申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rù诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗n)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(x诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗íng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业 诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗p>

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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