来源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明(míng)确(què)银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会(huì)评估货(huò)币政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依(yī)然是(shì)共识(shí)；认为原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资(zī)水平(píng)仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温(wēn)。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)。不(bù)过表述修改为(wèi)“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最近几(jǐ)个月(yuè)就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失(shī)业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程(chéng)度上(shàng)适(shì)合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币(bì)政策影响(xiǎng)经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重点(diǎn)是(shì)删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币(bì)政策立(lì)场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银(yín)行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程(chéng)度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出(chū)，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可(kě)能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并苏州区号是多少不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的(de)作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规(guī)模(mó)收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经济(jì)后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日(rì)出现债务(wù)违约。

苏州区号是多少　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触(chù)及(jí)31.4万亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政府发生债务(wù)违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行破产或(huò)依然会出现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但苏州区号是多少(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年内降息概率或较(jiào)低。

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