本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0乔丹有多高.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产(c乔丹有多高hǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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