调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，P宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期TA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场的交宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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